VIE架構定義及優(yōu)勢“VIE架構”，即可變利益實(shí)體(Variable Interest Entities;VIEs)，也稱(chēng)為“協(xié)議控制”，即不通過(guò)股權控制實(shí)際運營(yíng)公司而通過(guò)簽訂各種協(xié)議的方式實(shí)現對實(shí)際運營(yíng)公司的控制及財務(wù)的合并。
VIE架構現主要用于中國企業(yè)實(shí)現海外上市、融資及外國投資者為規避?chē)鴥缺O管對外資產(chǎn)業(yè)準入的限制。
VIE架構存在已久，但其一直處于“灰色”地帶，在一些部門(mén)規章中已有關(guān)于VIE架構相關(guān)內容的規定，但目前的中國法律并未對VIE架構做出定性。
一般而言，VIE架構實(shí)際上為擬上市公司為實(shí)現海外上市，在開(kāi)曼群島或英屬維爾京群島設立一個(gè)平行的離岸公司，以該離岸公司作為未來(lái)上市或融資主體，其股權結構反映了擬上市公司真實(shí)的股權結構，而國內的擬上市公司本身則并不一定反映這一股權架構。
該離岸公司經(jīng)過(guò)一系列投資活動(dòng)，最終在國內落地為一家外商投資企業(yè)(WFOE)，WFOE與擬上市公司簽訂一系列協(xié)議，擬上市公司把自身大部分利潤輸送給WFOE。
如此一來(lái)，最頂層的離岸公司成為擬上市公司的影子公司，就可以此登陸國外資本市場(chǎng)。
目前，由于外資準入方面的歷史原因，中國大多數接受了美元基金投資的互聯(lián)網(wǎng)公司（包括BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭）大多采用的是新浪最早采用的VIE架構。
【兩大優(yōu)勢】一是稅收優(yōu)勢，VIE能成功規避現行的不可自由兌換的外匯管制制度。
例如在“新浪模式”中，新浪在開(kāi)曼群島設立公司，可享受巨額免稅以及低成本的股份轉讓?zhuān)部稍谙愀奂捌渌麌业貐^申請掛牌上市；二是可幫助外資有效規避政府管制和糾紛。
通過(guò)在海外設立殼公司，用國內企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行反向包裝，最終使其整體資產(chǎn)打包在海外上市，既有效避免了國內監管機構對外資進(jìn)入的監管，也使國內企業(yè)在美國資本市場(chǎng)成功融資。
2、典型VIE架構及設置步驟【重要名詞】BVI：英屬維爾京群島（The British Virgin Islands, B.V.I）是世界上發(fā)展最快的海外離岸投資中心之一。
在國外設立BVI公司主體的原因，就是因為在BVI層面轉讓股權所得，基本不用繳納任何稅收，將來(lái)創(chuàng )始人或財務(wù)投資者退出時(shí)的稅收負擔基本為零，但這也存在較大風(fēng)險；Cayman：開(kāi)曼群島(Cayman Islands)，是zhuming的離岸金融中心和“bishui天堂”；WFOE：Wholly Foreign Owned Enterprise，外商投資企業(yè)/外商獨資企業(yè)；國內實(shí)體：指的是擬上市公司；【設置步驟】（1）每個(gè)創(chuàng )始人以個(gè)人名義單獨設立一個(gè)BVI公司，一般來(lái)說(shuō)，每個(gè)股東都需要設立一個(gè)單獨的BVI公司（注冊簡(jiǎn)單，高度保密）。
（2）所有創(chuàng )始人的BVI公司共同成立一個(gè)BVI公司。
（3）BVI公司和投資人共同投資成立Cayman公司（VC/PE的投資款進(jìn)入Cayman公司）。
（4）由Cayman公司成立HK公司。
（5）由HK公司在境內設立外商獨資企業(yè)（WFOE），VC的投資款作為注冊資本金進(jìn)入WFOE。
（6）由WFOE協(xié)議控制或購買(mǎi)內資企業(yè)以達到控股國內實(shí)體公司。
【為何設立HK公司？】利用稅收優(yōu)惠政策。
開(kāi)曼公司在香港注冊一個(gè)全資子公司，再經(jīng)由香港公司在國內注冊設立一個(gè)外商投資企業(yè)(WFOE)。
之必須要經(jīng)過(guò)香港而不是直接在國內注冊，則是因為香港的特殊性。
根據2008年1月1日起新生效的《企業(yè)所得稅法》規定，在中國境內沒(méi)有機構場(chǎng)所的境外PE獲得的股息性質(zhì)的所得需要在中國繳納10%的預提所得稅(稅收協(xié)定另有優(yōu)惠的除外)。
由于大陸和香港之間有關(guān)避免雙重征稅的安排規定，對香港公司來(lái)源于中國境內的符合規定的股息所得可以按5%的稅率來(lái)征收預提所得稅。
很多紅籌架構都把直接持有境內公司權益的公司設在香港以享受大陸和香港之間有關(guān)股息所得的預提所得稅優(yōu)惠。
二、VIE架構下利潤如何轉移？VIE架構下，利潤一般產(chǎn)生在境內的運營(yíng)實(shí)體，境外的控股公司、香港公司及外商獨資企業(yè)（WFOE）往往沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)運營(yíng)，一般也不產(chǎn)生利潤。
總的來(lái)講，VIE架構下利潤轉移的路徑是：境內運營(yíng)實(shí)體 → WFOE → 香港公司 → 境外控股公司。
由于WFOE是股權上****受控于香港公司，香港公司股權上又****受控于境外控股公司（即上圖中的Cayman公司）。
利潤從WFOE到香港公司，并從香港公司到境外控制公司，都是以“子公司向母公司”進(jìn)行紅利分配的形式完成。
VIE 結構下，由于境內公司與WFOE不存在股權控制關(guān)系，是通過(guò)VIE協(xié)議實(shí)現控制的。
境內運營(yíng)實(shí)體產(chǎn)生的利潤也是通過(guò)VIE協(xié)議轉移到WFOE，具體表現在以下兩方面：（1）WFOE向境內運營(yíng)實(shí)體dujia提供技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)、企業(yè)管理等服務(wù)，并向境內運營(yíng)實(shí)體收取咨詢(xún)服務(wù)費；（2）在VIE架構下，往往將法律上可以由WFOE持有的IP都轉讓給WFOE，而后WFOE再許可給境內運營(yíng)實(shí)體使用，并向境內運營(yíng)實(shí)體收取知識產(chǎn)權許可使用費。
WFOE通過(guò)上述一種或多種方式從境內運營(yíng)實(shí)體收取的費用往往能占到境內運營(yíng)實(shí)體利潤的全部，由此實(shí)現利潤從境內運營(yíng)實(shí)體到WFOE的轉移。
一旦VIE架構形成，根據美國通用會(huì )計準則（US GAAP) 或者國際會(huì )計報告準則，境外控制公司就能直接合并境內運營(yíng)實(shí)體、WFOE及香港公司的財務(wù)報表。
而實(shí)踐中，VIE架構的公司鮮有真正將利潤實(shí)質(zhì)性轉移到境外控股公司。
三、VIE架構誕生背景中國政府出于主權或意識形態(tài)管制的考慮，禁止或限制境外投資者投資很多領(lǐng)域，比如電信、媒體和科技(TMT)產(chǎn)業(yè)的很多項目，但這些領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展需要外國的資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗。
于是，這些領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)者、風(fēng)險投資家和專(zhuān)業(yè)服務(wù)人員(財會(huì )、律師等)共同開(kāi)拓了一種并行的企業(yè)結構規避政府管制，其具體操作步驟如下：1、資本先在中國國內找到可信賴(lài)的中國公民，以其為股東成立一家內資企業(yè)(也可以收購)，這家企業(yè)可經(jīng)營(yíng)外資不被獲準進(jìn)入的領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域、辦理互聯(lián)網(wǎng)出版許可證、網(wǎng)絡(luò )文化經(jīng)營(yíng)許可證、網(wǎng)絡(luò )傳播視聽(tīng)節目許可證等都要求內資企業(yè)。
2、同步地，資本在開(kāi)曼或者英屬維爾京群島等地注冊設立母公司，母公司在香港設立全資子公司，香港子公司再在中國國內設立一家外商獨資公司(香港公司設立這個(gè)環(huán)節主要為了稅收優(yōu)惠考慮)。
3、獨資公司和內資公司及其股東簽訂一組協(xié)議，具體包括：《股權質(zhì)押協(xié)議》、《業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議》、《股權處置協(xié)議》、《dujia咨詢(xún)和服務(wù)協(xié)議》、《借款協(xié)議》、《配偶聲明》。
4、通過(guò)這些協(xié)議，注冊在開(kāi)曼或者英屬維爾京群島的母公司最終了控制中國的內資公司及其股東，使其可以按照外資母公司的意志經(jīng)營(yíng)內資企業(yè)、分配、轉移利潤，最終在完稅后將經(jīng)營(yíng)利潤轉移至境外母公司。
四、VIE架構的監管態(tài)度在新浪公司走通VIE架構這條路并成功在美國上市后，VIE架構幾乎成為中國蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市的唯一方式。
在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速發(fā)展的大背景下，VIE協(xié)議使外國資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗源源不斷進(jìn)入中國，使中國有了自身獨立的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，在很多領(lǐng)域推動(dòng)中國快速變革，從政府到整個(gè)產(chǎn)業(yè)的國內外資本、創(chuàng )業(yè)者以及網(wǎng)民都獲益匪淺，VIE架構創(chuàng )造了一個(gè)多贏(yíng)的格局。
在這個(gè)背景下，中國政府對于VIE架構的態(tài)度一直比較曖昧，既不肯放棄和管制的權力，認可VIE架構的合法性。
政府也在享受VIE架構帶動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展所創(chuàng )造的社會(huì )進(jìn)步、就業(yè)、稅收等紅利，不愿意冒利益受損和社會(huì )動(dòng)蕩的風(fēng)險將VIE架構一概斥之違法。
實(shí)際上，政府默許VIE架構存在的原因主要包括以下兩方面：一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需要大量資金投入，這是政府及國內眾多風(fēng)險投資基金在當下環(huán)境中，無(wú)法承擔的巨大投入。
默許VIE架構存在，讓這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到海外去上市，拿海外投資者的資金來(lái)發(fā)展中國互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)，成為了必然選擇；另一方面，政府又深刻意識到媒體、文化、出版、互聯(lián)網(wǎng)等屬于牽扯國家意識形態(tài)的領(lǐng)域，如果不加以引導和監管，久而久之可能喪失國家的輿論話(huà)語(yǔ)權。
一直以來(lái)，政府對VIE架構的態(tài)度較為糾結和曖昧。
五、VIE存在的風(fēng)險第一，合同簽訂過(guò)程中的違約風(fēng)險，即境內公司違反其合同義務(wù)的風(fēng)險。
外部上市殼公司與國內簽署的利潤轉移協(xié)議完全出自合同簽訂雙方的意思自愿原則，境外企業(yè)采取一些風(fēng)險應對措施，并不能根本消除此項風(fēng)險。
第二，政策監管漏洞存在的法律風(fēng)險，這種風(fēng)險主要來(lái)源于中國法律即政府監管政策的變化。
所有采用合同控制模式的境外間接上市，其所涉及的行業(yè)根據中國法律都限制和禁止外資進(jìn)入，作為變通做法的VIE 結構的合法性，完全取決于中國政府的立場(chǎng)和態(tài)度。
一旦國家相關(guān)部委出臺相應的規定，可能會(huì )對采取VIE 結構的公司造成影響。
第三，對外投資過(guò)程中存在的外匯管制風(fēng)險。
例如，2009年世紀佳緣境外上市案例中，其在中國境內開(kāi)展實(shí)體業(yè)務(wù)的兩大子公司未能如期取得國家外匯管理局審批的外匯登記證，由此導致外商投資企業(yè)批準證書(shū)也失效。
這就使投資者對世紀佳緣的投資具有不確定性，為公司的發(fā)展蒙上了一層陰影。
第四，稅務(wù)風(fēng)險。
VIE 結構公司涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反bishui問(wèn)題，在股息分配上存在潛在的稅收風(fēng)險。
上市殼公司在中國內地沒(méi)有任何業(yè)務(wù)，一旦需要現金只能依賴(lài)于VIE向其協(xié)議控制方及境內注冊公司分配的股息。
第五，控制風(fēng)險。
因為協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對VIE 制度下的企業(yè)沒(méi)有控股權，可能存在經(jīng)營(yíng)商無(wú)法參與或公司控制經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題。
有協(xié)議而形成的債權在法律效力上只具有一般的對抗效力，遠不及所有權的排他效力。