標題：資本賬戶(hù)開(kāi)放與經(jīng)濟波動(dòng)性
資本賬戶(hù)開(kāi)放后，國內資本市場(chǎng)置身于經(jīng)濟的浪潮中，可能受到境外市場(chǎng)的影響導致較高的經(jīng)濟波動(dòng)性，但也有部分研究提出資本賬戶(hù)開(kāi)放后經(jīng)濟波動(dòng)性降低或者經(jīng)濟波動(dòng)性的變化依賴(lài)一定制度環(huán)境。本小節分三部分資本賬戶(hù)開(kāi)放對經(jīng)濟波動(dòng)性的影響。
（一） 資本賬戶(hù)開(kāi)放提高經(jīng)濟波動(dòng)性
1999）研究金融危時(shí)發(fā)現股票市場(chǎng)開(kāi)放導致金融體系脆弱進(jìn)而引發(fā)金融危。1999）指出在信息風(fēng)險較高的國家，僅僅依靠資本充足率保證金融體系的穩定是不可靠的。2007）指出銀行系統設計良好，金融自由化仍會(huì )導致銀行危。
2000）分析股票市場(chǎng)開(kāi)放對經(jīng)濟的影響時(shí)提出股票市場(chǎng)短期內帶來(lái)的資金不可能推動(dòng)公司進(jìn)行長(cháng)期投資，股票市場(chǎng)導致經(jīng)濟波動(dòng)性提高。王益和齊亮（7 個(gè)國家或地區的資本市場(chǎng)開(kāi)放對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，結果發(fā)現資本市場(chǎng)開(kāi)放后，美國 GDP 增長(cháng)較為平穩，但泰國和阿根廷經(jīng)濟波動(dòng)性較大。韓國和臺灣證券化率降低。分析提出開(kāi)放前宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定性以及資本市場(chǎng)規模的大小是決定開(kāi)放積極影響的重要原因。而我國在 Demir（2008）探討不同類(lèi)型資本賬戶(hù)開(kāi)放時(shí)指出非 FDI 導致的貨幣量增加進(jìn)而導致通貨膨脹或與經(jīng)濟緊密關(guān)聯(lián)解釋。李?。?nbsp; Kim and Singal（Umutlu et al.(2000)發(fā)現資本賬戶(hù)開(kāi)放后，股票回報率波動(dòng)性降低，這種結果在小規模和中等規模公司中更為顯著(zhù)。表明資本賬戶(hù)開(kāi)放后，更多投資者的參與提高了信息準確度，降低了波動(dòng)性。
（三）資本賬戶(hù)開(kāi)放與經(jīng)濟波動(dòng)性關(guān)系不確定
熊衍飛等（FDI 和資產(chǎn)投資組合對經(jīng)濟的波動(dòng)發(fā)現，資本賬戶(hù)開(kāi)放降低了 GDP 增長(cháng)率的波動(dòng)。這可能與新興市場(chǎng)國家的金融市場(chǎng)不發(fā)達以及投資的狂熱有關(guān)。黃志剛和郭桂霞（ Stulz（ Bae et al.（ Mitton（28 個(gè)國家的 Henry（12 個(gè)新興國家或地區資本賬戶(hù)開(kāi)放的市場(chǎng)反應，結果發(fā)現宣布開(kāi)放導致開(kāi)放國家或地區股價(jià)指數獲取約 Ghosh et al.（16%，私有銀行的累計異常收益高達2008）利用我國 2010）以韓國上市公司為樣本研究公司治理對資本市場(chǎng)開(kāi)放效果的影響。結果發(fā)現股票市場(chǎng)開(kāi)放效果對于治理較好的公司影響顯著(zhù)，具體而言，宣布資本市場(chǎng)開(kāi)放后，非家族治理的公司比家族治理公司超出 9%的異?；貓?，大股東持股比例高的公司，回報率較低。分析發(fā)現，治理好的公司吸引了更多境外投資者的關(guān)注。最后，文章還發(fā)現更多境外投資者投資的公司以及非家族成員公司在資本市場(chǎng)開(kāi)放后的物質(zhì)資本累積率更高。表明公司治理可以解釋資本市場(chǎng)開(kāi)放對于不同公司造成的差異。
