月前《上海證券報》曾報道，未來(lái)更多支持制造業(yè)發(fā)展的重磅政策有望出臺，促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展將成為未來(lái)政策的核心。有分析認為，減稅降費政策一定程度上相當于增加制造業(yè)行業(yè)整體的盈利能力，有助于提升行業(yè)內上市公司的業(yè)績(jì)，對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能夠起到積極作用，資本市場(chǎng)對此亦會(huì )有所反映。

近期，香港市場(chǎng)制造業(yè)股票已經(jīng)有復蘇的跡象，而一直持續關(guān)注的中集車(chē)輛（1839.HK），更成為了制造業(yè)股中引領(lǐng)行情反彈的企業(yè)之一，不但跑贏(yíng)了同期（9月27日起至今）恒生指數的累計漲幅，更跑贏(yíng)騰訊、匯豐控股、中國平安、港交所等港股市場(chǎng)中的代表性個(gè)股。

由近期低點(diǎn)計算，中集車(chē)輛的高反彈幅度已超38%，符合市場(chǎng)技術(shù)分析中對個(gè)股牛熊轉折的經(jīng)典定義，那么中集車(chē)輛是否真正開(kāi)啟了盼望已久的估值回歸之路？繼續分析。要解答這一問(wèn)題，可以從這個(gè)路徑出發(fā)——從中長(cháng)期來(lái)看，中集車(chē)輛能夠持續吸引投資者的亮點(diǎn)有哪些？

一、行業(yè)驅動(dòng)力強勁，特別是新興冷鏈物流行業(yè)的快速增長(cháng)

任何行業(yè)的成長(cháng)和更新，都離不開(kāi)每個(gè)階段出現的行業(yè)驅動(dòng)力，在半掛車(chē)行業(yè)的細分領(lǐng)域之中，冷鏈物流行業(yè)，已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展中不可多得的風(fēng)口。

從2014年開(kāi)始，我國冷鏈行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期，由中國冷鏈物流發(fā)展報告（2019）提供的數據所載，過(guò)去5年（2014-2018年）我國冷鏈物流總額的增速分別為19%、14.4%、18.9%、17.6%及20.3%，而冷鏈物流帶來(lái)的流通服務(wù)以及相關(guān)裝備年增長(cháng)更是超過(guò)30%。隨著(zhù)我國經(jīng)濟水平、城鎮化率的提升及一系列促進(jìn)消費升級、擴大內需市場(chǎng)的政策實(shí)施，預期未來(lái)我國冷鏈物流總額將提升。

該報告還指出，2018年冷鏈物流總額僅占社會(huì )物流總額的1.7%，美國該數據為13.3%。從以上數據來(lái)看，可定義目前我國的冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展仍處于初級階段，與發(fā)達國家存在較大差距。中金新的主題研究報告指出，我國千人冷車(chē)保有量遠低于美國和日本，假設我國的千人保有量達到美國的60%-90%比例，我國遠期冷藏半掛車(chē)保有量的潛在增長(cháng)空間將處于19-29倍；而當假設我國的千人保有量達到日本的30%-70%比例下，我國遠期冷藏半掛車(chē)保有量的潛在增長(cháng)空間則將為16-38倍，前景十分廣闊。

但就當下看，冷鏈物流市場(chǎng)呈現核心制冷裝寡頭、流通服務(wù)市場(chǎng)不成熟狀況，由于冷鏈物流逐漸向倉配一體化以及物流自動(dòng)化的趨勢發(fā)展顯著(zhù)，這將為冷車(chē)需求者提供冷車(chē)及核心部件的研發(fā)與生產(chǎn)廠(chǎng)商帶來(lái)了新增的巨大商機。中金的研究報告也指出，我國冷藏整車(chē)與合規冷藏半掛車(chē)需求總體處于擴張通道，產(chǎn)能基數高的廠(chǎng)商面對市場(chǎng)需求爆發(fā)時(shí)的產(chǎn)能彈性更大，在行業(yè)擴張期搶占份額的能力更強。

針對海外成熟市場(chǎng)及區域，公司擬把IPO募集的資金70%中的用于中集車(chē)輛的全球擴張計劃，即在美國及歐洲開(kāi)設新的生產(chǎn)或組裝廠(chǎng)，從使用資金比例上來(lái)可擴張的產(chǎn)品品類(lèi)，冷藏半掛車(chē)是該投資計劃落實(shí)的重中之重。

根據弗若斯特沙利文的資料，北美冷藏半掛車(chē)的2017年整體銷(xiāo)量達44200輛，而中集車(chē)輛占5.9%的市場(chǎng)份額，北美冷藏半掛車(chē)的銷(xiāo)量預計至2022年會(huì )增加至 54600輛，而中集車(chē)輛于美國規劃的新組裝廠(chǎng)的產(chǎn)能有望支持公司于北美市場(chǎng)實(shí)現冷藏半掛車(chē)市占率的翻一番；而歐洲冷藏半掛車(chē)的整體銷(xiāo)量預期將由2017年的31500輛增長(cháng)至2022年的40100輛，據招股書(shū)介紹，中集車(chē)輛暫不在歐洲生產(chǎn)或銷(xiāo)售冷藏半掛車(chē)，意味著(zhù)在產(chǎn)能擴張計劃落地后，中集車(chē)輛的冷藏半掛車(chē)銷(xiāo)量預期將在歐洲市場(chǎng)取得快速突破。

綜合來(lái)看，中集車(chē)輛在冷藏車(chē)的業(yè)務(wù)發(fā)展才剛剛開(kāi)始，前景廣闊，憑借“全球運營(yíng)、地方智慧”戰略、智能數字化制造生產(chǎn)方式及在工業(yè)4.0的實(shí)踐中累積的經(jīng)驗等一系列綜合優(yōu)勢，讓冷藏車(chē)的生產(chǎn)以及交付能力大大增強，有望快速在中國及新興市場(chǎng)、以及北美和歐洲等成熟市場(chǎng)中打開(kāi)新局面。

中集車(chē)輛憑借公司全球地位有望繼續更好地享受到產(chǎn)業(yè)升級和行業(yè)集中度提升帶來(lái)的“馬太效應”。

在目前保守預期的增長(cháng)市場(chǎng)中，產(chǎn)品升級、經(jīng)濟轉型及更新周期等三大因素將帶來(lái)超預期的需求增長(cháng)，而行業(yè)亦面臨著(zhù)升級轉型的競爭，往高端高科技、智能化數字化、高效化自動(dòng)化、采購批量集中化、還有環(huán)保要求的趨勢或訴求越演越烈，只有者才能夠對此持續投入進(jìn)行升級和革新，“強者恒強”和“馬太效應”是行業(yè)未來(lái)必然出現的格局。